博拉網絡IPO“二次闖關”：“隱形紅線”恐仍難跨越
上個月過會被否決的博拉網絡，將於明天再次接受審核。博拉網絡擬於創業板公開發行不超過3000萬股，計劃募集資金3.20億元，
博拉網絡是借勢“互聯網+”這一風口成長起來的企業， 基於以互聯網產品技術為核心的E2C數字商業大數據雲服務平臺，向企業用戶提供數字商業整體解決方案、數字營銷及電子商務服務、電子會員管理、大數據應用等全程“互聯網+”服務。
從新三板轉板的博拉網絡能否順利過會？
三類股東仍是“轉板”攔路虎
眾所周知，“三類股東”以契約為載體，以合同保證股東權利的行使，其委托代理關系的本質可能被認定為“委托持股”，而“股權清晰”則是IPO的一道紅線。市場猜測，“三類股東”、異常股權轉讓行為或許是10月25日博拉網絡被暫緩表決的原因。
“三類股東”問題在博拉網絡摘牌後通過工商變更股權轉讓的方式得到瞭解決。解決方法是，其中一隻私募基金持有人對博拉網絡的另一位法人股東進行增資，後者用所獲得的增資款項受讓私募基金持有的股份；另外一隻私募基金持有人則將股份全數轉讓給瞭博拉網絡的另一位股東尤啟明。9月18日完成三類股東清理之後，10月9日更新招股書，10月25日上會，被暫緩表決。
公開資料顯示，博拉網絡股東勤晟泓鵬價值證券投資基金(以下簡稱“勤晟泓鵬”)、聯合基金1號新三板基金在2016年3月通過定增的方式進入，分別認購190萬股和50萬股股票，以上兩傢均屬契約型基金，也就是俗稱的“三類股東”。
2017年9月18日，勤晟泓鵬將其持有的190萬股博拉網絡股票轉讓給重慶龍商股權投資管理有限公司(以下簡稱“重慶龍商投資”)，聯合基金1號新三板基金將其持有的50萬股轉讓給博拉網絡股東尤啟明。同天，博拉網絡正式從新三板摘牌。
博拉網絡在招股書中表示，為符合首發上市關於股東資格適格性的監管要求，2017年9月，勤晟泓鵬持有人對重慶龍商投資增資，重慶龍商投資用所獲得的增資款項受讓勤晟泓鵬持有的190萬股博拉網絡股票。
此外，需要註意的是，重慶西證價值股權投資基金合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“重慶西證投資”)系博拉網絡第二大股東，而招商財富資產管理有限公司系重慶西證投資股東。
有分析認為，目前解決“三類股東”問題的方向是沒錯的，但並不意味著所有的“三類股東”都能解決，監管層對於IPO企業三類股東的態度可能是先解決容易解決的，並不是按照排隊先後順序來解決，還要根據產生的具體緣由區別對待。而此前也存在過企業攜帶“三類股東”過會，這些“三類股東”背後的出資人特別少，股權結構清晰可見。
利潤剛過門檻，客戶集中度岩盤浴太空艙高
2014年-2016年，博拉網絡年平均凈利潤不足3000萬元。財務數據顯示，博拉網絡2014年-2016年扣非凈利潤僅為1881.27萬元、2926.93萬元、3563.93萬元。“一般情況下，企業扣非後凈利潤3000萬元是IPO一條隱形紅線，低於這個門檻的企業過會率非常低。”有分析人士表示。
近年來，盡管傳統行業對互聯網營銷需求逐漸增加，但博拉網絡的客戶卻比較固定，存在前十大客戶銷售占比較高的情形，據瞭岩盤浴機器費用解，2013年、2014年及2015年，公司前十大客戶銷售額占當期營業收入總額的比例分別為92.15%、63.29%、56.18%。
對此，博拉網絡自身披露的經營風險有以下兩點：
第一，公司的核心客戶均為行業知名企業，在選擇互聯網服務供應商時采取嚴格的招標（“比稿比價”）程序，並且一般會定期重新招標，以保證供應商能夠滿足其互聯網應用的動態需求。如果本公司在技術方案和服務價格方面不能持續保持競爭優勢，可能會出現公司在客戶重新招標選擇供應商時流標的情形，導致公司失去核心客戶。
第二，從公司現有核心客戶的情況分析，其在互聯網方向上的投入額度和在運營總支出中的占比均呈逐漸上升趨勢。但是，如果公司的客戶集中度較高，而公司核心客戶的經營狀況一旦發生重大不利變化，可能會縮減整體運營支出，減少對公司的服務采購規模，從而對公司的收入產生不利影響。
“互聯網+” 全方位的服務能夠幫助企業在激烈的競爭環境中提高核心競爭力，企業的客戶群體、市場份額、營銷方式和銷售通路向互聯網大幅度轉移，這勢必使在“互聯網+”大潮的淘洗中立穩跟腳的企業獲得更多的市場份額和資源配給。
博拉網絡在此發展潮流中，將“互聯網+”的發展模式作為的戰略性支撐無可厚非，如何將概念真正落實創新仍然是核心競爭力。正如俞敏洪所說，“中國絕大部分所謂的風口，都是玩概念。產生的所謂新商業模式，其實就是從左口袋倒到右口袋，很難說推動瞭社會進步。”
宏觀經濟下行導致實體經濟企業“互聯網+”投入增速放緩甚至減少，所以，不要問互聯網的下一個風口是什麼，對於聰明人和聰明企業來說，風口永遠都在。
本文首發於微信公眾號：羽化財經。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
（責任編輯：於振冬 HF103）
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