滬港通上路4個多月，投資熱潮一直是重滬輕港，滬深兩市A股價格及成交量都火爆成長，上周五3月27日恒生AH指數收盤約133點，意味著同樣一傢上市公司，A股比同在香港上市H股溢價33%，當天中國證監會發佈公募基金參與滬港通指引，開放大陸新基金與老基金不需具備QDII資格，都可經由滬港通，直接投資港股284支股票，這個針對港股之超級利多機會，背後含有政經多重戰略意義。
滬港通卻重滬輕港
首先滬港通為何存在重滬輕港現象？這與港股信心有關。傳聞很多當地大型企業出走香港將商業版圖重心移往海外，首富李嘉誠除瞭過去幾年持續出售百佳等香港資產，今年元月進一步將集團兩傢旗艦上市公司和記黃埔與長江實業重組成開曼群島註冊公司。
大陸國務院當然不能坐視「重滬輕港」現象被解讀為信心問題，此時開放大陸規模達5兆元（人民幣，下同）之公募基金大軍開港股直通車，為港市資金行情點火，加上港股遠比A股便宜，不但有利加強上海與香港兩大金融中心的合作，增強滬港資本市場的全球競爭力，投資人搶搭直通車獲利機會很大，可謂天時人和俱佳。
其次，滬港通4個月來上漲太快，滬深兩市已經逐漸形成一種隻要買就能賺錢之投資大眾亢奮氛圍，帶來小型公司鉅額成交量及嚴重泡沫化現象，開放基金資金南下香港為潮湧而來大眾資金分流、降溫，也是對以散戶為主滬深股市投資人之保護工作。
滬深牛市過年後舞步越來越亢奮，中小板及創業板共有422之小型股，前者本益比64倍、後者高達96倍，都遠高於主板本益比21倍，滬港通帶來小型股幾乎是狂牛副作用，這些小型股今年至3月下旬50多個營業日成交額已逾8.4兆元，印花稅與手續費合計之交易成本超過185億元，相當於投資人交易成本全年900億元，遠高於上述兩板422傢公司去年總盈餘407億元。
雙向安排不可失衡
從經濟學角度來看，這種過分亢奮的股市反而是全民財富耗損之市場，此時宣佈開放公募基金進軍港股，提供龐大股市資金疏洪分流管道神之湯岩盤浴廠商為滬深股市降溫，否則將不利於市場長期穩健發展，也不符合保護小投資人之原則。
更重要的是，人民幣國際化大戰略選擇上海起步，滬港通是上海自貿區各項金融開放政策出臺後的重大施政措施，是大陸與香港對於資金出入合法化的雙向安排，既然是「雙向」就不可隻存在香港等境外人民幣資金北上單邊暢通、內地資金南下不順的失衡現象。
大陸是以資本市場的開放推動上海金融中心建設，滬港通使其進入加速發展期，滬港通密切關係著大摩對A股今年5月納入MSCI全球指數之評估，也會影響今年下半年能否順利推出深港通，此時開放基金錢潮進入港股直通道以確保滬港通順利推進，對做好實現人民幣資本項目可兌換、加快推動人民幣國際化，是一件很重要的政經基建工程。
（作者為淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心主任）
(旺報)
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